La méthode patrimoniale pour l’évaluation d’entreprise
L’évaluation d’une entreprise est une étape cruciale, que ce soit dans le cadre d’une cession, d’une fusion-acquisition ou d’une levée de fonds. Parmi les différentes approches disponibles, la méthode patrimoniale se distingue par sa rigueur et sa fiabilité. Cette technique, basée sur l’analyse approfondie des actifs et passifs de l’entreprise, offre une vision claire et objective de sa valeur intrinsèque. Dans cet article, nous allons explorer en détail cette méthode d’évaluation, ses avantages, ses limites et son application concrète. Que vous soyez dirigeant d’entreprise, investisseur ou simplement curieux de comprendre les rouages de la valorisation, vous trouverez ici toutes les informations nécessaires pour maîtriser la méthode patrimoniale.
En bref
La méthode patrimoniale vise à déterminer la valeur d’une entreprise en se basant sur son patrimoine réel. Elle consiste à évaluer l’ensemble des actifs de l’entreprise et à en soustraire ses dettes pour obtenir l’actif net corrigé. Cette approche est particulièrement adaptée aux entreprises disposant d’actifs corporels importants. Ses principaux avantages résident dans sa simplicité de mise en œuvre et sa fiabilité pour les entreprises à forte composante patrimoniale. Cependant, elle présente des limites pour les sociétés de services ou les start-ups, dont la valeur repose davantage sur des actifs immatériels.
Qu’est-ce que l’approche patrimoniale ?
L’approche patrimoniale, également appelée méthode de l’actif net réévalué, est une technique d’évaluation d’entreprise qui se fonde sur la valeur réelle des actifs et des dettes de la société. Son principe de base consiste à déterminer ce que vaudrait l’entreprise si l’on devait reconstituer son patrimoine à la date de l’évaluation. Cette méthode s’appuie sur le bilan comptable de l’entreprise, mais va au-delà en procédant à une réévaluation des différents postes pour refléter leur valeur de marché actuelle.
L’approche patrimoniale est particulièrement adaptée dans les cas suivants :
- Entreprises industrielles ou commerciales disposant d’actifs corporels significatifs (immobilier, équipements, stocks)
- Sociétés holding ou foncières
- Entreprises en difficulté ou en liquidation
- Évaluations dans un contexte fiscal (transmission, donation)
Cette méthode offre une vision claire et objective de la valeur de l’entreprise, basée sur des éléments tangibles et vérifiables. Elle est souvent utilisée comme point de départ ou comme complément à d’autres approches d’évaluation.
Les étapes de la valorisation par l’actif net
La mise en œuvre de la méthode patrimoniale suit un processus rigoureux en plusieurs étapes. Voici les principales phases à suivre pour réaliser une évaluation par l’actif net :
- Collecte et analyse des documents comptables (bilans, comptes de résultat, annexes)
- Identification et inventaire exhaustif des actifs et passifs de l’entreprise
- Réévaluation des actifs à leur valeur de marché
- Retraitement des passifs pour prendre en compte les engagements hors bilan
- Calcul de l’actif net comptable
- Détermination des plus ou moins-values latentes
- Prise en compte de la fiscalité latente
- Calcul de l’actif net corrigé
- Analyse et interprétation des résultats
Chacune de ces étapes nécessite une attention particulière et une expertise spécifique pour garantir la fiabilité de l’évaluation. Il est souvent recommandé de faire appel à un professionnel de l’évaluation d’entreprise pour mener à bien ce processus.
Calcul de l’actif net comptable et corrigé
Le calcul de l’actif net est au cœur de la méthode patrimoniale. Il convient de distinguer deux notions importantes : l’actif net comptable (ANC) et l’actif net corrigé (ANC corrigé). Voici un tableau comparatif pour illustrer les différences entre ces deux concepts :
| Actif net comptable (ANC) | Actif net corrigé (ANC corrigé) |
|---|---|
| Basé sur les valeurs comptables du bilan | Basé sur les valeurs de marché des actifs et passifs |
| Ne tient pas compte des plus ou moins-values latentes | Intègre les plus ou moins-values latentes |
| N’inclut pas les actifs non comptabilisés | Prend en compte les actifs non comptabilisés (ex : marques, brevets) |
| Ne considère pas la fiscalité latente | Tient compte de la fiscalité latente sur les plus-values |
| Calcul : Total actif – Dettes | Calcul : ANC + Réévaluations – Fiscalité latente |
L’ANC corrigé offre une image plus fidèle de la valeur réelle de l’entreprise, en tenant compte des écarts entre valeurs comptables et valeurs de marché. C’est cette valeur qui sera retenue comme base de l’évaluation patrimoniale.
Forces et faiblesses de cette technique d’évaluation
Comme toute méthode d’évaluation, l’approche patrimoniale présente des avantages et des inconvénients qu’il est important de connaître pour l’utiliser à bon escient. Voici un aperçu des principaux points forts et points faibles de cette technique :
Forces :
- Objectivité et fiabilité basées sur des éléments tangibles
- Simplicité de compréhension et de mise en œuvre
- Pertinence pour les entreprises à forte composante patrimoniale
- Prise en compte de la valeur réelle des actifs
- Utilité dans les contextes fiscaux et juridiques
Faiblesses :
- Ne tient pas compte des perspectives futures de l’entreprise
- Peu adaptée aux entreprises de services ou aux start-ups
- Difficulté à évaluer certains actifs immatériels
- Ne reflète pas la capacité de l’entreprise à générer des bénéfices
- Peut sous-évaluer les entreprises rentables mais peu capitalistiques
Il est essentiel de garder à l’esprit ces forces et faiblesses lors de l’utilisation de la méthode patrimoniale, et de la combiner si nécessaire avec d’autres approches pour obtenir une évaluation plus complète.
Comparaison avec d’autres approches de valorisation
Pour bien comprendre la place de la méthode patrimoniale dans l’univers de l’évaluation d’entreprise, il est utile de la comparer aux autres approches couramment utilisées. Voici un tableau synthétique mettant en parallèle les principales méthodes de valorisation :
| Méthode | Principe | Avantages | Inconvénients |
|---|---|---|---|
| Patrimoniale | Valeur des actifs nets corrigés | Objectivité, simplicité | Ne tient pas compte du futur |
| DCF (Discounted Cash Flows) | Actualisation des flux futurs | Prise en compte des perspectives | Sensibilité aux hypothèses |
| Multiples | Comparaison avec des entreprises similaires | Simplicité, référence au marché | Dépendance aux comparables |
| Goodwill | Valeur patrimoniale + survaleur | Combine patrimoine et rentabilité | Complexité du calcul du goodwill |
Chaque méthode a ses spécificités et son domaine de pertinence. La méthode patrimoniale se distingue par sa solidité et son objectivité, mais elle gagne souvent à être complétée par d’autres approches pour une évaluation plus globale.
Cas pratiques et exemples chiffrés
Pour illustrer concrètement l’application de la méthode patrimoniale, prenons l’exemple d’une PME industrielle. Voici les étapes de calcul :
1. Actif net comptable :
- Total actif : 5 000 000 €
- Total dettes : 3 000 000 €
- ANC = 5 000 000 – 3 000 000 = 2 000 000 €
2. Réévaluations :
- Plus-value sur immobilier : 500 000 €
- Moins-value sur stocks : -100 000 €
- Valorisation marque non comptabilisée : 300 000 €
3. Fiscalité latente :
- Sur plus-value immobilière : 500 000 * 25% = 125 000 €
4. Actif net corrigé :
- ANC corrigé = 2 000 000 + 500 000 – 100 000 + 300 000 – 125 000 = 2 575 000 €
Dans cet exemple, la valeur patrimoniale de l’entreprise s’élève à 2 575 000 €, soit une augmentation de 28,75% par rapport à l’actif net comptable initial. Cette différence souligne l’importance des retraitements dans l’approche patrimoniale.
Conseils pour une évaluation patrimoniale pertinente
Pour garantir la fiabilité et la pertinence de votre évaluation patrimoniale, voici quelques recommandations pratiques à suivre :
- Assurez-vous de disposer d’états financiers récents et fiables
- Procédez à un inventaire exhaustif des actifs, y compris ceux non comptabilisés
- Faites appel à des experts pour l’évaluation des actifs spécifiques (immobilier, brevets, etc.)
- Tenez compte de tous les engagements hors bilan
- N’oubliez pas d’intégrer la fiscalité latente dans vos calculs
- Documentez soigneusement chaque étape de votre évaluation
- Confrontez les résultats obtenus avec d’autres méthodes d’évaluation
- Restez objectif et évitez les biais liés à des attentes personnelles
En suivant ces conseils, vous maximiserez vos chances d’obtenir une évaluation patrimoniale juste et fiable. N’oubliez pas que la méthode patrimoniale, bien que robuste, gagne à être complétée par d’autres approches pour une vision plus complète de la valeur de l’entreprise.
